证监会的父爱

钱军辉

证监会始终摆脱不了“父爱主义”（ paternalism ）的思维定势：投资者不能明辨优劣，需要像孩子一样被证监会保护。

可是对于一个个从陌生地方冒出来的从事陌生生意的陌生公司，证监会恐怕比普通投资者更不能明辨优劣。投资者有动力去彻底了解一个公司，因为如果找到一个廉价又高成长的股票，将会得到丰厚的回报；在做投资决定之前，投资者也不得不去彻底了解这个公司这个行业，因为如果他看走了眼，他会血本无归。动力和恐惧心，任何投资者都会有，证监会有吗？

实际上，证监会的成绩的确相当糟糕。 A 股里面一抓一把的，尽是些只圈钱从不分红的绞钱机、套人机。 90 年代末期，证监会更是放水让国有企业上市脱贫，一时间诞生多少劣质上市公司！

当然，证监会是爱投资者的，像父亲一样。它会伸出有形的手，控制 IPO 节奏，调控股价。结果就是 A 股不仅质劣，而且价高。

证监会的父爱虽然没有阻止劣质公司上市，但却提高了优质公司上市的成本。因为上市门槛之高，“壳”成了地方政府极力保留、各地圈钱者竞价追捧的香饽饽。因为上市门槛之高，多少优质企业选择不上市，多少优质企业选择香港和美国上市。

圈钱者上市只为圈钱，不用考虑未来回馈投资者，因此也会为上市不惜代价。企业家选择上市是为了获得投资，从而为股东创造价值，因此上市的成本不得不考虑。证监会的父爱让圈钱者驱走了企业家，让劣币驱走了良币。

证监会的父爱也毁掉了创业板。创业板本应以低门槛区别于主板，让更多正处于“婴儿期”、有前景、但是没钱的企业上市。最终生存与否，由投资者用脚投票。纳斯达克正是这样，虽然无数纳斯达克上市公司破产退市，但是留下了微软、苹果、谷歌、亚马逊……

可是父爱让证监会不能降低门槛。因为父爱，证监会依然要“严把质量关”。可是，如果证监会有用，还要投资者和中介机构干吗？

写于 2009 年 2 月，修改于 2017-8-13.